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河北好人网2017年08月08日 19:02

责任编辑:王亚南

  央票二度“出海”受追捧 这次并非为了打击人民币空头

  [离岸人民币流动性比较宽松,因此投资者对央票的认购积极性较高。去年央票首次发行的主要目的是为了稳定汇率,而这并非此次的主要意图,作为一个离岸政策工具,央票发行需要保持一定的持续性。]

  2月14日,在超预期的贸易数据推动下,在岸、离岸人民币一度纷纷对美元小幅走强。值得注意的是,13日,中国央行在中国香港成功发行两期人民币央行票据,其中3个月期和1年期央行票据各100亿元,中标利率分别为2.45%和2.80%。

  这是继去年11月后,央票二度登陆香港离岸市场。不同点在于,利率显著下行,当时3个月、1年期的中标利率分别为3.79%和4.2%,认购倍数则均超6倍。相比前次,此次央票发行也并非为了稳定汇率。那么,为何在人民币大幅贬值预期逆转的背景下,央票仍持续发行?未来汇市将如何变化?

  “财政部和央行的债券都代表主权信用,发行的连续性和一贯性是最重要的信用特征。虽然每次发行有一定的市场环境,但针对市场的变化来定向定时定点发行不是主权信用发行的基本出发点。建立持续可跟踪的收益率曲线,满足市场和投资者持续的需求是其根本目的。这次央票发行利率均高于在岸水平,应该是有吸引力的。”中银国际董事总经理、研究部副主管王卫对第一财经记者表示。

  德国商业银行亚洲高级经济师周浩对记者称,之所以此次央票受到积极认购,“主要还是因为离岸人民币流动性比较宽松,因此投资者对央票的认购积极性较高。”他也表示,去年央票首次发行的主要目的是为了稳定汇率,而这并非此次的主要意图,作为一个离岸政策工具,央票发行需要保持一定的持续性。

  央票二度“出海”受追捧

  此次央票发行的中标利率较前次明显回落超1%,并吸引了离岸市场众多投资者踊跃认购,全场投标总量超过1200亿元。回顾去年11月央票首次“出海”,这一数字为754亿元。

  值得注意的是,此次央票中标利率略高于同期限美元/离岸人民币远期隐含收益率,且明显低于离岸人民币HIBOR(香港银行间同业拆借利率),其中3个月央票中标利率低于境内公开市场7天逆回购利率2.55%的水平,1年期央票发行利率低于3.25%的同期限MLF(中期借贷便利)利率,均低于现有政策利率水平。这与去年首发时,中标利率偏高接近HIBOR利率的情况不同。

  “这反映了离岸人民币流动性偏宽松的现状,机构倾向于先买入央票来满足暂时的投资配置需求。”周浩表示。也有机构认为,近期美联储转鸽、海外资金回流新兴市场等都推动离岸流动性转为宽松。2月13日,美元/离岸人民币远期1年以下期限均进入贴水,意味着流动性极为宽松。

  中国建设银行金融市场交易中心许尧如之前在接受媒体采访时提及,由于离岸央票的发行量不大,流动性回笼的作用并不明显,因而价格具有更大意义,且由于其利率低于同期限离岸人民币HIBOR利率,因此可能会引导HIBOR利率进一步下行。

  央行发布的新闻稿也表示,此次发行吸引了离岸市场众多投资者踊跃认购,两期央票认购倍数均超过6倍,有利于完善人民币债券收益率曲线。

  王卫此前就对记者表示,发行央票有助于丰富离岸券种,“香港此前以美元债为主,其中中资发行人基本以地产公司或城投债为主,丰富离岸券种也有助于市场多元化发展。”

  并非意在打击“离岸空头”

  多位分析师对记者提及,去年三、四季度人民币贬值预期强烈,当时央票的发行量虽然不大,但主要目的仍是释放强烈的稳定汇市、管理离岸流动性的信号,目前的情况则大不相同,引导价格、丰富离岸产品是主因。同时,离岸央票作为一个政策工具,也需要维持发行的持续性。

  去年11月7日,人民币中间价调升10点报6.9065。彼时,“破7恐慌”仍然在离岸市场弥漫,因此央票的预期引导意义十分关键。“离岸人民币池子从过去的1万亿元收缩到现在的近6000亿,风吹草动都会有所变化。”王卫当时对记者表示,央票发行将影响短期利率,从而影响离岸流动性。

  然而,目前人民币大幅贬值的预期基本逆转。从去年12月初开始,美元/人民币的50天均线被有效击破,随后人民币一路升值,2019年1月间,人民币对美元大涨近1500点,美元/人民币一度逼近6.7,与此前的“破7恐慌”呈现天壤之别。

  但王卫也对记者表示,央票发行的连续性和一贯性仍是最重要的信用特征。人民币目前可能又变回卖家少、买家多的阶段,但金融市场变幻莫测,不能相信单边主义。

  2月14日,在岸和离岸人民币小幅攀升,对靓丽的中国贸易数据反应并不算强烈。此前海关总署公布的数据显示,中国1月贸易数据远好于预期,但分析师指出,数据受到了国家法定假日和周期性趋势影响。

  人民币难现单边走势

  尽管当前离岸投资者并不敢轻易做空人民币,但在中国经济下行压力、政策宽松、美国经济相对偏强的背景下,分析师普遍认为,人民币也不存在单边大幅走强的基础。

  “1月时,人民币一度涨破了6.7,这一涨势可能超调,也可能是当时市场对美联储转鸽的过度反应。”周浩对记者表示,“过于强劲的走势可能会导致后期较大的调整,但就人民币当前的点位而言,应该已经接近央行认为合理的点位。”他此前预测,美元/人民币今年年底前将为6.95。

  眼下,尽管美国经济扩张周期见顶,美元见顶已经成了多数外资机构今年的主流判断,但矛盾在于,“如果要看跌美元,那就必须意味着要看多一些其他货币,但在十国集团(G10)中,没有一个货币能被真正看好。”法兴银行外汇策略师朱克斯(KitJuckes)对第一财经记者表示。

  过去一周,澳联储、欧盟委员会、英国央行已经纷纷下调通胀、经济增速预期,拉美地区的经济数据也开始趋弱。受德国疲软经济数据影响,欧元难有起色,市场疑虑欧央行还能保持现在的鹰派立场多久。同时,英镑行情也受到了脱欧情势的不确定性影响。

  “2月13日美国的通胀数据也表明,市场可能此前对美国经济、通胀前景过于悲观,目前美联储今年加息1~2次的预期仍应该保留。”周浩告诉记者。美国1月CPI预期值1.5%,实际录得1.6%。数据表明通胀仍然在美联储2%目标附近,稳定的工资增长推高物价。美国国债收益率和美元汇率在报告发布后上涨,美元指数突破97。而1月时,美元指数一度跌破95。

  受此影响,2月14日下午晚些时候在岸、离岸人民币对美元也出现跳水,截至16:30在岸人民币对美元收盘报6.7701,较上一交易日跌105点,离岸人民币截至18:00左右报6.7850附近。

责任编辑:李昂

  新浪科技讯 北京时间2月15日早间消息,据《华盛顿邮报》报道,美国联邦贸易委员会(FTC)正与Facebook讨论,让其支付数十亿美元的罚款以了结一起由剑桥分析公司丑闻引发的调查。知情人士称,双方尚未就金额达成一致。

  Facebook的谈判代表对该机构提出的条款表示了担忧。如果FTC和Facebook无法达成协议,FTC可能起诉Facebook,并将其告上法庭,结果可能是会被处以比双方目前正在谈判的罚款金额还要高得多的罚款。

  每违反一项同意判决,Facebook就可能面临最高41484美元的罚款。考虑到仅在剑桥分析公司泄露事件中受影响的客户记录数量,理论上将Facebook可能要承担高达数万亿美元的罚款。

责任编辑:张玉洁 SF107

  5G基带芯片“上路” 苹果的第三种选择

  与高通互博之后留下的“牙齿印”还未消去,苹果便已加快了基带芯片的自研进度。

  近日有消息称,苹果正在由资深副总裁JohnySrouji带队开发自研5G基带芯片,并且已将其调制解调器芯片工程团队从外部供应链部门转移到内部硬件技术部门。JohnySrouji于2008年加入苹果,负责芯片设计,曾领导了苹果第一款芯片A4的开发。在加入苹果之前,他曾在英特尔和IBM的处理器开发设计领域担任高级职位。

  虽然没有给出正面的回应,但是苹果的这一举动意味着,即便之后和高通达成和解,苹果也已准备花大力气打造自己的基带芯片团队,同时,这也会让其对英特尔的依赖性得到缓解。

  但从市场的竞争角度来看,高通和华为在通信领域的“王者之争”已经进入到了白热化的阶段,抢夺5G终端头筹的阵营逐渐显现,而遗憾的是,这里面并没有苹果的身影。究其原因,既有“队友”变成“对手”的无奈,也有iPhone红利“惯性”下的市场决策失误。

  可以看到,随着5G时代的来临,通信能力在手机上的重要性不言而喻。而调制解调器芯片的最主要功能在于信号转换、同步传输等,用户想要在手机中获得更快的数据传输、下载速度,5G调制解调器尤为关键。目前全球前三的手机厂商中,除了苹果,华为和三星都推出了自己的5G基带芯片,并且研发投入早已开始。

  比如,华为在基带芯片上的投入要追溯到2007年。华为海思的一名内部人士对笔者表示,当时在攻坚芯片解决方案的时候,由于常常遇到难以攻克的难题,就像攀登雪山一样,因此,巴龙成为了华为芯片家族中Modem芯片的名字,资历相当于“老大哥”。

  而三星早在去年就已推出自研的5G基带ExynosModem5100,采用10nm制程工艺。三星表示,该款芯片是世界上首款完全符合3GPP标准的5G基带。

  苹果之所以在早年没有在基带芯片上做过多的投入,很大一部分原因是对高通的信任以及这家公司“可怕”的实力。

  1990年代,Nokia称霸全球手机业,由其带动的GSM技术,也成为手机网络的主流制式。而随着美国电信公司Verizon在1996年采用CDMA网络,并通过多次的并购成为了美国最大的电信公司,也使CDMA成为美国主流的移动网络。随后,高通在CDMA上的网络技术也成为3G的重要标准,手机公司只要使用3G网络,就无法躲开高通的专利高墙。

  基带芯片不仅仅是需要设计方案,还需要大量的通信专利支撑,对于苹果来说,做自己最为擅长的事情也许就是当时最好的选择。

  但在全球智能手机增速放缓的今天,苹果需要考虑得更多,其中就是专利带来的成本压力。在日前美国联邦贸易委员会(FTC)针对高通的反垄断审判中,苹果首席运营官(COO)杰夫·威廉姆斯(JeffWilliams)出庭作证,谴责“高通税”过高,一台iPhone要向高通交7.5美元专利费,并认为高通按整机收取专利费非常不合理。这也是苹果首次向外界公开高通具体的授权费用。

  一开始苹果虽然认为这一收费模式非常不公平,因为如果与高通芯片IP无关的其他硬件成本增加了,高通收取的专利费也将提高,随后展开谈判。经过谈判,高通同意向苹果退还部分专利使用费。但同时,苹果只能选择高通作为独家供应商,否则高通将取消退还专利费。

  让步和妥协让苹果在一开始就丧失了主动权,之后与英特尔之间的合作无疑也触犯了高通的“底线”,剧烈变动的市场面前,苹果现时做出的第三种选择不难理解。但任何一款芯片的成功都需要几代的迭代积累,或许持有大量现金的苹果可以通过“补课”来让这一时间缩短,但付出的代价却不仅仅是金额上的,还有来自于市场落后的风险。

责任编辑:李昂

  美1月对华投资倍增 中国高技术产业外资增长迅猛

  就在新一轮中美经贸高级别磋商在京开幕之时,中国1月吸收外资数据显示,美国对华投资同比增长124.6%。

  商务部新闻发言人高峰在14日举行的例行发布会上表示,1月份美国对华投资有较大幅度的增长,与去年以来中国在不断改善营商环境、打造更具吸引力的外商投资环境方面所做的努力是分不开的。

  同时,中国扩大“制度型开放”的信号进一步落地。2月1日,国家发改委、商务部发布关于《鼓励外商投资产业目录(征求意见稿)》(下称《目录》)公开征求意见的公告,截止日期为今年3月2日。《目录》和《外商投资准入特别管理措施(负面清单)》(下称《负面清单》)将取代1995年开始实施的《外商投资产业指导目录》,形成全新外资监管方式。

  高峰称,在《目录》中,鼓励外商投资的范围进一步扩大。全国鼓励外商投资产业目录较上一版增加了53条,鼓励外资更多投向现代农业、生态建设、先进制造业、智能制造、高新技术、现代服务业等领域;中西部地区外商投资优势产业目录,适用于中西部地区、东北地区和海南省,增加了43条,注重发挥地方特色资源等优势,促进沿边开发开放,加强与“一带一路”相关国家投资合作,发展外向型产业集群。

  中国吸引高技术产业外资引人注目

  2月14日上午,中共中央政治局委员、国务院副总理、中美全面经济对话中方牵头人刘鹤与美国贸易代表莱特希泽、财政部长姆努钦共同主持中美经贸高级别磋商开幕式。本轮高级别磋商定于14~15日在北京举行。高峰在发布会上称,中美经贸高级别磋商现在正在进行中,目前没有更多的信息可以透露。如果有进一步的情况将及时通报。

  商务部最新公布的数据表明,中国吸引高技术产业特别是高技术服务业的外资增幅显著。

  1月,高技术产业实际使用外资同比增长40.9%,占比达到29%。高技术服务业实际使用外资157.7亿元人民币,同比增长113.4%。其中,信息服务、研发与设计服务、科技成果转化服务同比分别增长168.6%、35.8%和62.9%。

  高峰称,中国正在积极推动经济高质量发展,推动创新发展。“我想,在各方的努力下,中国经济发展的势头不会改变。”

  联合国贸发组织投资司官员梁国勇则对第一财经记者表示,2019年,中国吸引外资可望呈现高端化、集中化倾向,着重表现在高端服务业、高科技制造业以及大行业、大项目等几个方面。在这些方面,外资对中国市场的信心和意愿也都很足。

  “我的建议是,加快市场准入开放,对重点行业和项目加大政策力度。有针对性地提供优惠政策是明智的做法,比如在绿色经济领域,这也有利于中国经济转型升级。”他说。

  与此相反,全球其他各大主要司法辖区对针对本国科技领域的并购,都有不同程度的政策收紧。富而德律师事务所给第一财经记者发来的并购前瞻报告表明,跨境交易近年来日趋政治化,反垄断执法成为主战场之一。

  上述报告称,欧盟委员会已发出信号,将继续严密审查涉及大型科技公司的收购,查明其对消费者、市场和创新的影响。主管部门长期以来一直努力遏制科技龙头企业的权力,并谋划与此有关的新举措。

  而美国的情况也越来越复杂,因为负责交易审查的两家机构其执法理念似乎相差甚远。特朗普就任总统后,联邦贸易委员会的监管手段趋于强势而传统,并侧重横向并购,其决定迄今一直赢得法院支持。在诉诸法院的四个案子中,联邦贸委会已三次胜诉,第四个案子有待裁定。相反,美司法部的注意力主要落在单项纵向并购(AT&T公司收购时代华纳),此类交易40年来头一次遭遇阻拦。

  外资清单管理方式进入新时期

  继外商投资法立法进入快车道后,两部委在春节前对《目录》的修改及公开征求意见表明,伴随去年中央经济工作会议所述“制度型开放”的逐步落实,中国对外资的开放力度正在进一步加大。

  对外经贸大学教授崔凡对第一财经记者表示,鼓励目录的颁布将标志着中国长期使用的《外商投资产业指导目录》的使命告一段落,今后外资清单管理方式将正式采用鼓励目录加负面清单的方式,两个清单目录分别颁布实施,今后不一定同时更新颁布。

  “因应全球科技发展和产业调整趋势,更加强调了先进制造、现代服务、现代农业以及高新科技领域引资的重要性。”他说。

  2016年10月8日外资备案制启动,中国开始实施事实上的负面清单管理;2017年6月28日外资产业指导目录结构调整;2018年6月28日,单独颁布外资准入负面清单。现在的《目录》是清单管理方式自然演变的结果,也意味着新制度即将开启。

  梁国勇则对第一财经记者解释说,原有《外商投资产业指导目录》实际上已一分为二:一个是《负面清单》;一个是《目录》。另外,原有《中西部地区外商投资优势产业目录》也并入后者,将国家和地方两个层面的鼓励类产业目录纳入一份文件。

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